拜登“新官上任三把火”對油價影響幾何？

上周（1月18日至1月22日）油價波動均小于1美元/桶。主要支撐油價上漲的因素是“美國大規(guī)模刺激計劃提振了市場氛圍”，對油價形成打擊的主要因素是“美國EIA庫存大幅增加”。在這兩個因素作用下，最終WTI原油價格微幅上漲。未來一段時間，“沙特額外再減少日產(chǎn)量100萬桶”“美國將出臺更大的財政刺激計劃”“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍會繼續(xù)影響油價。長期來看，拜登政府“取消對伊朗原油出口制裁”“重視新能源政策”“壓減化石能源開采”可能對油價形成長期影響，但目前還不是市場焦點。

 

 

根據(jù)紐約商業(yè)交易所數(shù)據(jù)，上周（2021年1月18日至1月22日），WTI原油期貨均價為52.91美元/桶，環(huán)比上升0.1%。2020年2月下旬以來，WTI原油期貨周均價一直不到50美元/桶。直到2021年第一周WTI周均價重回50美元/桶上方，上周WTI周均價微幅上漲，繼續(xù)處于50美元/桶以上區(qū)間。

 

上周（1月18日至1月22日）共4個交易日，其中兩個交易日油價小幅上漲，兩個交易日油價小幅下跌，油價波動均小于1美元/桶。主要支撐油價上漲的因素是“美國大規(guī)模刺激計劃提振了市場氛圍”，對油價形成打擊的主要因素是“美國EIA庫存大幅增加”。在這兩個因素作用下，最終WTI原油價格微幅上漲。

 

 

具體分析10個交易日內(nèi)油價情況，每天影響油價波動的主要因素如表1所示。其中原油價格波動較大（超過1美元/桶）的有兩天（2021年1月8日，2020年1月15日），分別受美國大規(guī)模刺激計劃預期提振市場氛圍，以及市場對能源需求擔憂加劇影響。

 

我們把事件對油價的影響分為四個階段：發(fā)酵期、爆發(fā)期、成熟期、衰退期。目前“美國預計有更大規(guī)模的財政刺激計劃”消息正處于發(fā)酵期，“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍在爆發(fā)期。“原油庫存下降”消息已處于衰退期，但“原油庫存上升”仍處于“爆發(fā)期”，對上周油價形成打壓。

 

上周主要利空消息是EIA原油庫存增加435萬桶/日至4.86億桶，受此影響，1月22日當日WTI原油價格下挫0.86美元/桶。此前EIA庫存下降已經(jīng)連續(xù)五周下滑，但油價受影響程度并不與庫存降低程度成正比。1月6日當周，庫存下降800萬桶/日，但僅刺激油價上揚0.7美元/桶。1月13日當周，庫存下降約325萬桶/日，但汽油和精煉油庫存分別增加300多萬桶，最終油價小幅下降0.46美元/桶?？梢?ldquo;原油庫存下降”這一消息對油價的影響已經(jīng)進入“衰退期”。在市場已經(jīng)對原油庫存下降習以為常的時候，上周EIA原油庫存突然由降轉(zhuǎn)增，“原油庫存增加”消息處于“爆發(fā)期”，導致油價面臨回調(diào)壓力。

 

利多消息方面，早在2020年10月份，市場就有預期“拜登勝選美國或出臺更多刺激措施”，彼時“美國預計有更大規(guī)模的財政刺激計劃”消息處于“發(fā)酵期”；隨著拜登確定勝選，民主黨奪得眾議院、參議院控制權(quán)，拜登本人表示會實施更大規(guī)模的刺激措施，消息逐步發(fā)酵，1月8日該消息刺激油價上漲1.41美元/桶。此后，1月14日，市場等待拜登宣布的刺激計劃，受此影響，WTI原油價格上升0.82美元/桶。1月19日，耶倫敦促立法者對下一輪新冠病毒相關(guān)救助方案采取“大行動”，市場對美國大規(guī)模財政刺激計劃預期繼續(xù)升溫，刺激油價上漲0.62美元/桶。1月20日，市場對美國聯(lián)邦支出將會刺激經(jīng)濟增長的樂觀情緒增強，支撐油價上揚0.26美元/桶。目前來看，“美國更大規(guī)模的財政刺激計劃”尚未正式通過，市場樂觀預期就已經(jīng)屢屢支撐油價上漲。“美國預計有更大規(guī)模的財政刺激計劃”消息正處于發(fā)酵期。但僅靠預期，預計對原油價格的刺激作用將越來越弱。

 

 

預計接下來一段時間，“沙特額外再減少日產(chǎn)量100萬桶”“美國將出臺更大的財政刺激計劃”“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍會繼續(xù)影響油價。

 

由于沙特在2月、3月都將減少日產(chǎn)量100萬桶，導致2月、3月份全球原油市場供應缺口擴大約90萬桶/日，對油價支撐力度較強。雖然“沙特額外減產(chǎn)”消息已逐漸進入成熟期，炒作空間不大，但沙特自愿減產(chǎn)日均100萬桶給市場下了一劑猛藥。“沙特額外減產(chǎn)”作為重大的基本面消息，預計影響時間較長，未來仍會對油價構(gòu)成支撐，但市場關(guān)注度將逐漸減弱。

 

“美國將出臺更大的財政刺激計劃”消息將是接下來一段時間影響市場的重要消息。美國候任總統(tǒng)拜登在上周宣布了一項1.9萬億美元的財政刺激計劃，受此影響油價有所上揚。但值得注意的是，一方面，高盛等機構(gòu)預計拜登1.9萬億財政刺激計劃無法實現(xiàn)，最終可能只有1.1萬億美元。如果具體財政刺激計劃出臺，規(guī)模不如預期，對油價的刺激作用將大大減弱。另一方面，拜登推出大規(guī)模財政刺激計劃和基建計劃可能推高美國成品油需求，中期將對油價構(gòu)成利好。因此，“美國將出臺更大的財政刺激計劃”消息作為正處于“發(fā)酵期”的消息，其發(fā)展方向?qū)τ蛢r構(gòu)成持續(xù)影響，需要警惕。

 

在疫情不容樂觀、原油需求尚未好轉(zhuǎn)的當下，“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍處于“爆發(fā)期”，仍會對市場構(gòu)成持續(xù)影響。尤其如果市場沒有其他利多消息，市場氛圍陷入悲觀，“市場對能源需求擔憂加劇”可能繼續(xù)打壓油價。

 

從長期來看，拜登已多次表態(tài)將重返伊核協(xié)議，如果取消對伊朗原油出口的制裁，那么伊朗將增加100-200萬桶的產(chǎn)量，對油價將形成利空壓力。同時，拜登極為重視新能源，已經(jīng)采取包括重返《巴黎氣候協(xié)定》等多種措施，長期而言可能對原油消費形成替代，對油價而言是一大利空。如果未來拜登不斷壓減化石能源開采，導致頁巖油產(chǎn)量增長受限，將對油價構(gòu)成一定支撐。但“拜登取消對伊朗原油出口的制裁”、“傾向于新能源政策”及“壓減化石能源開采”等因素屬于長線影響，短期內(nèi)并不顯著。

 

正如我們在上篇文章中所分析的那樣，目前疫情現(xiàn)狀仍然嚴峻，盡管市場一度受基本面和宏觀層面雙重利好影響，市場氛圍有所提振，但嚴峻的疫情現(xiàn)狀、尚未好轉(zhuǎn)的原油需求仍是無法避開的問題。在原油需求沒有好轉(zhuǎn)的情況下，原油價格上揚之路仍然崎嶇。上周原油庫存增加表明了原油需求尚未恢復，目前僅靠宏觀層面對大規(guī)模刺激計劃的樂觀預期已經(jīng)無法大幅抬高原油。

 

與前幾周相比，上周原油價格已出現(xiàn)上行動力趨緩的跡象，接下來原油的走向還需關(guān)注我們上面分析的事件走向，如果美國財政刺激計劃規(guī)模不及預期，加上市場對能源需求擔憂加劇，原油價格可能會面臨又一波回調(diào)。如果美國財政刺激計劃超出預期，短期內(nèi)仍將支撐原油價格上漲。