全球石油資本化投入進(jìn)退難題

什么樣的一個(gè)國際油價(jià)水平將會(huì)促使石油工業(yè)提升產(chǎn)量？本周布倫特原油價(jià)格達(dá)到89美元/桶，來到了7年以來的新高，一些專家預(yù)測國際油價(jià)將會(huì)很快攀升到100美元/桶以上。目前石油行業(yè)面臨的最關(guān)鍵問題是高油價(jià)能夠快速給石油市場帶來什么。由于來自投資者的壓力聚焦于石油公司的投資回報(bào)和能源轉(zhuǎn)型，石油生產(chǎn)商并沒有按照過去的應(yīng)對方式回應(yīng)今天的高油價(jià)。

 

上市公司正在改變其商業(yè)經(jīng)營模式，將股利分配和股票回購置于公司首要選項(xiàng)，以贏回資本市場投資者對石油公司或石油資產(chǎn)的買入信心和持有決心。對于這些上市公司而言，國際油價(jià)在100美元/桶水平以上時(shí)，如何與投資者開展談判將石油公司的重心轉(zhuǎn)移到更為積極的產(chǎn)量增長模式十分重要。
 

 

《能源情報(bào)》預(yù)測，今年全球石油工業(yè)資本化投入將增長10%，達(dá)到4200億美元，但是在上市公司將股東回報(bào)作為石油公司第一追求目標(biāo)時(shí)，全球再投資率，也就是資本化投入占當(dāng)年現(xiàn)金流的比率，將會(huì)保持在40%左右，處于歷史低位。特別是在歐佩克+組織的富余生產(chǎn)能力逐漸萎縮和石油需求持續(xù)恢復(fù)的情況下，石油市場擔(dān)心上游投資仍然滯后。

 

過去兩年很少有上市公司愿意批準(zhǔn)新的大型石油項(xiàng)目，上游業(yè)務(wù)資本化投資多集中在短周期、低成本和低碳項(xiàng)目上，這種趨勢在新冠肺炎疫情前就已經(jīng)出現(xiàn)了，其原因在于投資者已經(jīng)厭倦了資本低效并缺乏對石油市場長期需求的信心。

 

隨著上市公司聚焦像頁巖油、套管回接技術(shù)和加密鉆井工程這樣的短周期項(xiàng)目，產(chǎn)量增長的責(zé)任更多地轉(zhuǎn)向國家石油公司和私人石油生產(chǎn)商?！赌茉辞閳?bào)》研判，石油市場在2026年之前將不會(huì)再出現(xiàn)短缺，但會(huì)一直處于緊平衡狀態(tài)。但是，追求短周期項(xiàng)目會(huì)使石油市場長期處于供給恰好滿足需求的狀態(tài)，這種狀態(tài)極有可能造成市場崩潰或價(jià)格高漲。美國頁巖油一度被認(rèn)為是石油市場中歐佩克組織以外最大的搖擺生產(chǎn)商，但是嚴(yán)格遵守資本管控的意識使他們沒有像2019年那樣，在高油價(jià)出現(xiàn)時(shí)大幅增加產(chǎn)量。雷斯塔能源咨詢公司預(yù)測，今年美國頁巖油資本化投資將會(huì)增長19.4%，從2021年的698億美元上漲到今年的834億美元。但是，服務(wù)成本的上升會(huì)占去投入增量的67%?！赌茉辞閳?bào)》確信，今年美國頁巖油將實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增長，日產(chǎn)水平將增長70萬桶，在2022年達(dá)到1190萬桶/日；2023年的日產(chǎn)水平將繼續(xù)增長36萬桶，年度日產(chǎn)水平達(dá)到1230萬桶/日。隨著石油公司追逐投資回報(bào)而不是產(chǎn)量增長，石油市場也不希望美國頁巖油的水平限制于疫情前的產(chǎn)量水平，保持在1300萬桶/日的水平以下。目前在巴西、圭亞那和挪威的石油項(xiàng)目將會(huì)提供顯著的產(chǎn)量供應(yīng)，滿足未來年份的需求增長。但是新的最終投資決策，大部分是深水項(xiàng)目，目前仍然處于嚴(yán)格篩選之中。在沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋的石油增產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)還需要一定時(shí)間，未來十年在其他歐佩克+組織中，幾乎沒有國家石油公司有提高石油產(chǎn)能的計(jì)劃。

 

布倫特期貨即期價(jià)格預(yù)示著未來原油需求處于增長通道，但是遠(yuǎn)期價(jià)格曲線處于溢價(jià)狀態(tài)，表明未來國際油價(jià)走低的趨勢。大型上游投資不符合石油公司能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃，投資者要求石油公司發(fā)展和資本化投入與能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃吻合。長期資本金融機(jī)構(gòu)正承受逐步增長的壓力，要求他們減少對化石能源的持有比例，一定成都上限制了資金投向石油工業(yè)。其實(shí)，目前的高油價(jià)一定程度上反映了氣候風(fēng)險(xiǎn)超過了投資者對化石能源的需求，這也是石油工業(yè)面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即石油超級周期加速全球能源轉(zhuǎn)型，加快拋棄石油產(chǎn)品。

 

美國黑石投資公司全球可持續(xù)投資業(yè)務(wù)的經(jīng)理保羅·博德納爾向《能源情報(bào)》表示，能源轉(zhuǎn)型將會(huì)持續(xù)數(shù)十年，但是資本市場追逐可持續(xù)企業(yè)和資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性變化的時(shí)代已經(jīng)來到，這在近幾年社會(huì)對綠色基金和債券的超額認(rèn)購和石油公司及石油資產(chǎn)在市場上大幅折價(jià)等方面已經(jīng)充分顯現(xiàn)。目前的危險(xiǎn)在于石油市場已經(jīng)處于進(jìn)退兩難的境地，目前的油價(jià)，石油公司認(rèn)為可以開展的投資增量超過了社會(huì)的容忍度。這種情景下，如果出現(xiàn)能源加速轉(zhuǎn)型或經(jīng)濟(jì)低增長，石油需求極有可能會(huì)出現(xiàn)大幅降低。