歐佩克+限量保價(jià)，油價(jià)何去何從

4月2日，以沙特和俄羅斯為首的歐佩克+集體自愿減產(chǎn)，總計(jì)涉及產(chǎn)量削減超過160萬桶/日，計(jì)劃5月生效并持續(xù)至今年底。其中，沙特自愿減產(chǎn)原油50萬桶/日；伊拉克自愿減產(chǎn)原油21.1萬桶/日；阿聯(lián)酋自愿減產(chǎn)原油14.4萬桶/日；科威特自愿減產(chǎn)原油12.8萬桶/日；阿爾及利亞自愿減產(chǎn)原油4.8萬桶/日；阿曼自愿減產(chǎn)原油4萬桶/日。此外，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯自愿基于2月平均開采水平，將石油日均減產(chǎn)50萬桶的措施延長至今年底，而哈薩克斯坦也宣布將自愿減產(chǎn)7.8萬桶/日。

 

雖然沙特和阿爾及利亞等國家表示，本次自愿減產(chǎn)是“支持國際原油市場穩(wěn)定”的預(yù)防性措施，但部分市場分析認(rèn)為，歐佩克+一致減產(chǎn)的主要原因仍是與美國在油價(jià)走勢上存在分歧。一是市場對全球經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期疊加前期美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等因素引發(fā)歐美金融行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩，間接導(dǎo)致3月以來國際油價(jià)持續(xù)較大幅度下跌；二是美國能源部部長格蘭霍姆3月下旬表態(tài)，今年不會(huì)在70美元/桶以上的價(jià)格回補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，且美國的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備需要幾年時(shí)間才能重新填滿，對油價(jià)上漲的市場預(yù)期形成了較大負(fù)面影響。在此背景下，歐佩克+集體自愿減產(chǎn)，既是表明了對低油價(jià)可能影響其各自政府財(cái)政預(yù)算的強(qiáng)烈擔(dān)憂，也顯示了未來歐佩克+或?qū)⑦M(jìn)一步鞏固“限量保價(jià)”的傳統(tǒng)市場策略。

 

 

從發(fā)展歷史看，“限量保價(jià)”是歐佩克掌控原油供給市場話語權(quán)的有力武器。為維護(hù)成員國的共同利益，歐佩克自成立以來多次采用“限量保價(jià)”的市場策略，在維持市場份額的同時(shí)，牢牢掌控在國際原油供給市場上的話語權(quán)，如20世紀(jì)80年代初第二次石油危機(jī)結(jié)束后執(zhí)行限產(chǎn)，以及21世紀(jì)前十年的“維持市場適度緊張”等。

 

但2014年前后，頁巖油氣革命推動(dòng)“市場化”運(yùn)作的美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)大幅增長，與實(shí)施產(chǎn)量“配額制”的歐佩克之間形成了較強(qiáng)的市場份額博弈。歐佩克與俄羅斯等傳統(tǒng)產(chǎn)油國被迫放棄了“在較高價(jià)格區(qū)間通過穩(wěn)定供給獲取高額利潤”的策略，改為“在較低價(jià)格區(qū)間通過持續(xù)增產(chǎn)獲取不確定利潤”的策略，企圖擠壓頁巖油的市場份額，直接導(dǎo)致了2014年底國際油價(jià)自100美元/桶以上區(qū)間大幅下跌，并在2015~2020年上半年長期維持在相對較低的價(jià)格區(qū)間，其中布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)格平均僅維持在55.6美元/桶，WTI原油基準(zhǔn)價(jià)格平均更是降至51.5美元/桶附近，給歐佩克+各成員國財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)增長帶來較大壓力。

 

為了應(yīng)對2014年后出現(xiàn)的全球原油供給過剩問題，并逐步穩(wěn)定國際油價(jià)，歐佩克+于2016年達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，2017年1月1日起實(shí)施了多輪減產(chǎn)，將市場策略逐步回歸到“限量保價(jià)”的傳統(tǒng)軌跡。

 

 

從市場環(huán)境看，“限量保價(jià)”是在當(dāng)前背景下歐佩克+利益最大化的必然選擇。

 

一方面，受后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇乏力、區(qū)域性油氣地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，部分歐佩克+成員國仍將原油出口作為財(cái)政收入的主要來源，有利用較高油價(jià)獲取穩(wěn)定收益的較強(qiáng)意愿。

 

另一方面，美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)投資者認(rèn)為，未來可能有因能源轉(zhuǎn)型帶來的顛覆性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，所以制定了所謂的“投資紀(jì)律”，將關(guān)注重點(diǎn)由產(chǎn)量增長轉(zhuǎn)為價(jià)值返還，給頁巖油生產(chǎn)經(jīng)營再投資造成較大負(fù)面影響，既導(dǎo)致美國頁巖油產(chǎn)量增長低于預(yù)期，也為歐佩克+進(jìn)一步控制原油供給市場創(chuàng)造了有利的外部條件。

 

 

但從能源轉(zhuǎn)型角度看，歐佩克+持續(xù)強(qiáng)化“限量保價(jià)”的市場策略可能給全球油氣市場帶來顛覆性風(fēng)險(xiǎn)。遵照國際原油市場運(yùn)行規(guī)律，國際油價(jià)波動(dòng)走勢最終還是由供需基本面決定。

 

短期內(nèi)，由于現(xiàn)階段國際原油市場處于緊平衡狀態(tài)，而且油氣資源在能源市場上暫時(shí)難以被替代，原油可以定義為需求價(jià)格彈性相對較低的商品，油價(jià)升降并不會(huì)帶來原油需求的大幅變化，但供給變化可能引起國際油價(jià)大幅波動(dòng)，也為歐佩克+影響油價(jià)帶來便利。

 

但從中長期看，考慮到國際油價(jià)在較高區(qū)間頻繁大幅波動(dòng)，嚴(yán)重動(dòng)搖各國乃至世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場穩(wěn)定，部分進(jìn)口國政府或?qū)?ldquo;痛下決心”，通過發(fā)展本國綠色產(chǎn)業(yè)和可再生能源，持續(xù)降低對進(jìn)口原油和天然氣等傳統(tǒng)化石能源的嚴(yán)重依賴，以保障能源供給安全。這將對全球原油供給市場產(chǎn)生顛覆性影響，也將進(jìn)一步推動(dòng)全球能源加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。