海螺與西部水泥：從競爭激烈轉(zhuǎn)向合作共贏

西部水泥在6月18日公告稱安徽海螺水泥將會認購西部水泥擴大股本后的16.7%股份，總價值約15億港幣，即每股1.69港幣。本次認購股價對應噸企業(yè)價值為人民幣359元，低于行業(yè)平均的444元約20%。認購完成后，海螺將成為西部水泥的第二大股東。

陜西水泥的整合

西部水泥和海螺水泥是陜西省最大的兩家水泥企業(yè)，各自占有約25%和30%的市場份額。近幾年來，海螺作為西部水泥主要競爭者與其在省內(nèi)的競爭非常激烈，致使當?shù)厮鄡r格(散裝42.5)低至每噸220元。在整合之后，西部水泥和海螺共占有陜西約55%的市場份額，相信兩家的合作會使公司利益趨向一致，有利于提升當?shù)厥袌黾卸群透纳聘髯栽谠摰貐^(qū)的盈利能力。

西部水泥估值價差將縮窄

自2013至2014年以來，西部水泥的股價在港幣0.78至1.48之間范圍內(nèi)，相當于每噸估值在243至371元之間，大幅低于行業(yè)重置成本400-450元一噸。西部水泥在公告中提到他們正在和海螺商討進一步合作的可能性，期待西部水泥可能引入海螺的管理機制或者與海螺有資產(chǎn)互換的合作。西部水泥目前噸企業(yè)價值為338元人民幣，相當于海螺511元折價34%。相信兩家未來進一步的合作會縮窄西部水泥的估值差異。