今年和去年的供需基本面有很大不同，去年是無論是否拋儲，供應(yīng)都絕對大于需求，處于國儲低價拋市場崩潰、高價拋市場價格也要跌的境地。今年是如果不拋儲則供不應(yīng)求，國儲低價拋依然會令市場崩潰，高價拋則市場價格維持的情況。
產(chǎn)量方面，新疆大幅減產(chǎn)已成定局，考慮到公布的加工量中還有不少水分，至少會在4%附近，全國總產(chǎn)量很可能不足450萬噸。
關(guān)于消費量，上半年度消費不足，下半年度有望放量。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的地產(chǎn)棉銷售進度，綜合判斷可得知2014年9月至2015年2月紡織廠月均采購量只有47萬噸，2015年3月至2015年8月底，紡織廠月均采購量達到75.8萬噸，尤其是2015年4、5月和7月都達到85萬噸以上的數(shù)值，使得2014/15棉花年度月均用量達到61萬噸。今年8月份，在庫庫存減少31萬噸，外加7萬噸進口棉，再加庫外運轉(zhuǎn)的地產(chǎn)棉5萬噸，月消費量只有43萬噸，9月份、10月份也基本相當?？梢?/span>USDA預(yù)測2014/15年度消費718萬噸相當準確，今年維持718萬噸的消費量，那么在本棉花年度的前半年月均用量較小，下半年用量將有效放大。
關(guān)于資金面，紡織企業(yè)目前的痛點在于現(xiàn)金流異常緊張，雖然國家的金融政策一直趨于寬松，但是在看不到利潤的行業(yè)，資金寧可選擇低收益但是相對保險的去處，也不愿流入實體，這也是近期需求不足的重要原因。無風險利率下降，有風險利率上升，宏觀寬松，微觀緊縮。破除困局，需要去產(chǎn)能的完成，需要宏觀環(huán)境的改善。
國家棉花政策依然處于主導(dǎo)市場的地位，其中國儲備棉的拋售價位至關(guān)重要，需要照顧到多方面的因素并尋求平衡，個人認為至少需要達到以下幾個目標：
一、要堵住進口棉的沖擊。這點通過配額政策比較容易實現(xiàn)，甚至減少一般貿(mào)易的比例，減少對國儲棉市場占有率的沖擊。
二、要堵住棉紗的進口量。關(guān)鍵點在于縮小內(nèi)外棉花價差，提升國內(nèi)紡織廠的相對競爭力。
假設(shè)1%配額價值為0，來看下目前內(nèi)外棉價差，外棉價格采用M級美棉中國主港報價，約為ICE近月價格64.7美分+8美分基差，則進口成本為（64.7+8）*22.0462*6.4*1.01*1.13+250=11957元/噸；國產(chǎn)棉價格采用鄭棉期貨近月合約價格12100元/噸，考慮到鄭棉期貨的新疆棉升水200元/噸以及凈重和公定重量的差異大體為400元/噸，目前內(nèi)外棉價差大體為12100-11957+200+400=743元/噸。
再看5月份時內(nèi)外棉價差的變化情況，同樣的外棉價格采用M級美棉中國主港報價，約為ICE1605的價格65美分+8美分基差，則進口成本為（65+8）*22.0462*6.57*1.01*1.13+250=12317元/噸（注：次處匯率采用人民幣NDF6個月價格）；國產(chǎn)棉價格采用鄭棉期貨CF1605合約價格11450元/噸，考慮到鄭棉期貨的新疆棉升水200元/噸以及凈重和公定重量的差異大體為400元/噸，目前內(nèi)外價差大體為11450-12317+200+400=-267元/噸。顯而易見，內(nèi)外價差將在未來的6個月時間內(nèi)從743元下降到-267元，下降幅度在1010元/噸，該負價差在歷史上也處于低位，而且這個價差非常容易通過期貨市場進行鎖定。
由于前期進口紗利潤較高，導(dǎo)致近期大量集中到港，伴隨下游需求減弱，庫存大增，11月份保稅區(qū)庫存突破12萬噸，價格不斷下調(diào)，國內(nèi)貿(mào)易商以及國外紗廠大都處于虧損邊緣。伴隨未來2個月前期訂單的陸續(xù)到港，后續(xù)訂單縮減較大，進口紗市場即將面臨拐點。
11月30日,國家發(fā)改委、國家能源局正式公布電改9號文的6大電力體制改革配套文件，標志著新一輪電改開始進入全面實施階段。文件對電價機制、電力交易、售電側(cè)改革都給出了明確方案，工業(yè)用電標準有望從0.7元/千瓦時降低到0.4元/千瓦時（內(nèi)部部分工廠已經(jīng)能享受該價位），可大幅降低國內(nèi)紡織廠生產(chǎn)成本。
結(jié)論：如果國內(nèi)外棉花價差維持1605合約的水平，國內(nèi)消費市場32支紗等主力用棉品種將逐漸以國產(chǎn)紗為主，尤其是新疆投資的紡織廠產(chǎn)品為主。如果進口紗要繼續(xù)占領(lǐng)中國市場，必須下浮報價，由于目前國外紗廠利潤空間基本被擠壓到極限，必須要有外棉的下跌才能帶動。因此在目前基差結(jié)構(gòu)下，6個月后國產(chǎn)棉紗重新奪回主動權(quán)。如果外棉不跌，國產(chǎn)棉價格維持11500元/噸的價位足夠，換句話說，紐期不跌鄭期下跌空間基本消失。同時鄭期1月交割后，該價差結(jié)構(gòu)倉單難以移到遠月，面臨大部分注銷的情況，隨著新棉的使用，到年度后期5月份需要再次面臨倉單問題，那時適合注冊的棉花量也更少，期貨價格至12000元/噸附近也屬正常。
三、緩解今年棉花質(zhì)量結(jié)構(gòu)性問題。拋儲品種也需要適銷對路，目前全國棉花質(zhì)量指標在顏色方面毫無問題，長度方面，28mm以上占到72%，29mm以上占到29%，比前期預(yù)期要好很多，也解釋了近期低長度棉花增加、高長度棉花減少的情況。馬值方面，C2檔依然高達41%成為最主要的問題，同時北疆高強力機采和手摘銷售進度很快，后期南疆強力偏低，尤其是雙28且馬值低于4.7的棉花，遍歷每批棉花的公檢結(jié)果，占比僅26%，遠遠不能滿足國內(nèi)高支精梳的需求。因此國儲棉的拋售需要盡量多推出A馬值高強力的品種，補充今年資源的不均衡。
四、如果能堵住進口紗，國儲棉拋售盡量不讓上下游企業(yè)陷入全面虧損，現(xiàn)階段并不適合主動觸發(fā)極端行情。只靠國儲棉一種手段來達到擴大國內(nèi)需求，有些強人所難，而且低價是否能擴大有效需求？也不敢確定，因為原料價值畢竟在最終成品價值中所占比重并不大，而且在產(chǎn)生下跌預(yù)期后會導(dǎo)致需求推后，甚至部分需求消失。因此不痛不癢的低價基本無效，除非極端低價位，如此也會使棉花加工企業(yè)基本全軍覆沒，得不償失?？紤]到如果年中推出拋儲，市場會自動調(diào)整價格，從拋儲價中減去利息和等級差后進行銷售，照此計算11500+600利息+400等級差=12500，外棉不跌的話，該價位基本就是國儲的拋售底限，疊加人民幣貶值空間、成本下降空間，拋儲價甚至再高一點點問題也不大。
其實筆者主要是想表達一個觀點，以前國內(nèi)棉價比進口棉高1000元/噸以內(nèi)，國產(chǎn)棉紗即可有競爭優(yōu)勢，隨著境外紡織廠競爭力的提升，現(xiàn)在需要國內(nèi)棉價和進口棉價基本相當才會顯現(xiàn)競爭優(yōu)勢，按照內(nèi)外遠期合約價格水平和匯率水平，我們即將迎來轉(zhuǎn)折點。
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