回望2024年,全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)依舊延續(xù)了2023年末的火熱態(tài)勢(shì),其中,美國(guó)頁(yè)巖油氣盆地成為了并購(gòu)交易的主要戰(zhàn)場(chǎng)。在西方石油、切薩皮克能源等國(guó)際石油公司的推動(dòng)下,大額交易接連不斷,盡管后期熱度略有降溫,但并購(gòu)浪潮仍然洶涌澎湃。本專題將深入探討美國(guó)頁(yè)巖油氣并購(gòu)熱潮的成因,并展望其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì),以此為中國(guó)企業(yè)與相關(guān)行業(yè)發(fā)展提供寶貴借鑒。
本輪并購(gòu)浪潮的興起,無(wú)疑與2023年10月??松梨诠竞脱┓瘕埞镜膬晒P高達(dá)600億美元的巨額收購(gòu)密切相關(guān)。這兩筆交易不僅點(diǎn)燃了并購(gòu)市場(chǎng)的熱情,更引領(lǐng)了頁(yè)巖資產(chǎn)交易額由“小而散”向“大而集中”的轉(zhuǎn)變,交易標(biāo)的也從單一的資產(chǎn)交易向公司整體交易升級(jí),從而開(kāi)啟了本輪北美頁(yè)巖并購(gòu)浪潮的新篇章。
北美頁(yè)巖行業(yè)步入整合周期,成為了并購(gòu)熱潮的重要推手。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看,以二疊紀(jì)盆地為首的頁(yè)巖產(chǎn)區(qū),逐步成為了美國(guó)油氣生產(chǎn)的主陣地。21世紀(jì)初以來(lái),美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)逐漸常規(guī)化、主流化,到2023年,美國(guó)頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣產(chǎn)量已分別增至約4.14億噸、8357億立方米,分別占總產(chǎn)量的64%與78%。其中,二疊紀(jì)盆地更是獨(dú)占鰲頭,日產(chǎn)原油超過(guò)600萬(wàn)桶,且探明儲(chǔ)量充沛,預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)量將占美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的一半以上,因此也成為了本輪并購(gòu)浪潮的“發(fā)源地”與“必爭(zhēng)之地”。
從周期角度看,美國(guó)頁(yè)巖業(yè)已進(jìn)入成熟階段,整合時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展,美國(guó)主要頁(yè)巖產(chǎn)區(qū)的礦權(quán)爭(zhēng)奪已基本塵埃落定,低成本鉆井地點(diǎn)和位置也所剩無(wú)幾。然而,行業(yè)集中度仍然相對(duì)較低,盆地內(nèi)中小型參與者眾多,競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著優(yōu)質(zhì)頁(yè)巖庫(kù)存的逐步消耗,單井生產(chǎn)率提升速度放緩,大規(guī)??碧介_(kāi)發(fā)的邊際收益也在逐步遞減。在此情況下,行業(yè)發(fā)展邏輯發(fā)生了深刻轉(zhuǎn)變,中小型生產(chǎn)商原有的爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)礦權(quán)、優(yōu)選鉆井地點(diǎn)、增加鉆井鉆機(jī)數(shù)量以提升油氣產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)模式已不再適用。行業(yè)逐漸過(guò)渡到由大型油氣企業(yè)主導(dǎo),通過(guò)并購(gòu)油氣資產(chǎn)形成優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)量與協(xié)同優(yōu)勢(shì),同時(shí)依靠技術(shù)創(chuàng)新措施如優(yōu)化鉆井參數(shù)、提升壓裂效率、構(gòu)建立體開(kāi)發(fā)模式等,以獲得效益產(chǎn)量的發(fā)展新階段。
頁(yè)巖資產(chǎn)作為理想的收購(gòu)標(biāo)的,其優(yōu)勢(shì)同樣不容忽視。據(jù)睿咨得能源測(cè)算,在全球所有待采的原油資源中,美國(guó)頁(yè)巖的平均盈虧平衡價(jià)格低、資源開(kāi)發(fā)周期短,因此具有投資回收快、內(nèi)部回報(bào)率高、風(fēng)險(xiǎn)敞口小等優(yōu)勢(shì)。此外,對(duì)于美國(guó)公司而言,北美頁(yè)巖的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)小,單位碳排放強(qiáng)度低,是市場(chǎng)上最具競(jìng)爭(zhēng)力的資源之一。
在并購(gòu)交易中,收購(gòu)雙方均實(shí)現(xiàn)了相互成就。對(duì)于出售方而言,隨著頁(yè)巖行業(yè)步入成熟階段,優(yōu)質(zhì)區(qū)塊和構(gòu)造已基本開(kāi)發(fā)完畢,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。疊加近年油價(jià)波動(dòng)與加息推高經(jīng)營(yíng)成本等因素影響,一些獨(dú)立公司因缺乏一體化、規(guī)?;瘍?yōu)勢(shì)導(dǎo)致發(fā)展受限,普遍面臨可持續(xù)發(fā)展困境與資本市場(chǎng)壓力。在中高油價(jià)環(huán)境下,面對(duì)大型企業(yè)的收購(gòu)意向,這些公司更愿意借機(jī)出售資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)著陸。對(duì)于收購(gòu)方而言,美國(guó)大型公司普遍采取“歸核化”發(fā)展戰(zhàn)略,專注于油氣主業(yè),保持較高水平的油氣業(yè)務(wù)投資,以提高油氣業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力,確保投資者回報(bào)和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。他們希望通過(guò)并購(gòu)鎖定更多的油氣儲(chǔ)量,進(jìn)一步夯實(shí)油氣產(chǎn)量基礎(chǔ)。
并購(gòu)浪潮不僅補(bǔ)強(qiáng)了油氣資產(chǎn),還整合了產(chǎn)業(yè)鏈,融合了技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),促進(jìn)了區(qū)域協(xié)同和低碳技術(shù)應(yīng)用,降低了綜合成本。從地域上看,并購(gòu)交易重心正從二疊紀(jì)盆地向外橫向轉(zhuǎn)移,巴肯盆地、鷹灘盆地、由提卡盆地等區(qū)域由于進(jìn)入成本低、庫(kù)存相對(duì)充足,展現(xiàn)出了較強(qiáng)的吸引力。從產(chǎn)業(yè)鏈上看,交易標(biāo)的或?qū)⒖v向延伸,中游運(yùn)營(yíng)商或油田服務(wù)商的生存空間將受到擠壓,或?qū)⑿纬沙鍪垡庠?,以滿足潛在收購(gòu)方延鏈補(bǔ)鏈、增強(qiáng)一體化優(yōu)勢(shì)的需要。
盡管并購(gòu)熱潮有所降溫,但短期內(nèi)仍將漸進(jìn)延續(xù)。目前交易量反映出并購(gòu)活動(dòng)仍保持著一定的活躍度,且市場(chǎng)上仍有相當(dāng)規(guī)模的頁(yè)巖資產(chǎn)待售。此外,前期收購(gòu)?fù)瓿傻拇蠊疽舱?jì)劃進(jìn)一步剝離非核心資產(chǎn),從而推動(dòng)并購(gòu)市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展??梢灶A(yù)計(jì),中短期內(nèi)美國(guó)油氣產(chǎn)量將延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì),對(duì)全球油氣市場(chǎng)供給形成穩(wěn)定支撐。
本輪并購(gòu)趨勢(shì)的形成,是由油價(jià)的宏觀走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展因素以及企業(yè)戰(zhàn)略選擇共同作用的結(jié)果,也為我國(guó)企業(yè)與相關(guān)行業(yè)發(fā)展提供了啟示。靈活的資本運(yùn)作、堅(jiān)持一體化優(yōu)勢(shì)以及科技創(chuàng)新,成為了國(guó)際石油公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵手段。我國(guó)能源化工企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)一體化建設(shè),穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型與能源多元化發(fā)展,同時(shí),通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新與迭代,推動(dòng)頁(yè)巖油氣立體開(kāi)發(fā)、效益投產(chǎn),攜手走出一條適合自身發(fā)展的“中國(guó)道路”。
在全球油氣行業(yè)格局重塑的大背景下,北美頁(yè)巖并購(gòu)活動(dòng)或?qū)⒊蔀橐欢ǔ潭鹊?ldquo;先行指標(biāo)”,折射出大型油氣公司戰(zhàn)略選擇的新動(dòng)向,為我國(guó)能源公司推動(dòng)頁(yè)巖油氣高質(zhì)量發(fā)展提供寶貴借鑒。
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