QE3背景下化工品保持中線看漲格局不變

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在9月13日宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞工市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)決定每月購(gòu)買400億美元抵押貸款支持證券（MBS），直到經(jīng)濟(jì)和就業(yè)情況出現(xiàn)重大好轉(zhuǎn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國(guó)債、買入長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作”，并繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。另外，美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在零至0.25%的超低區(qū)間，并計(jì)劃將這一水平至少保持到2015年年中。

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，金友期貨市場(chǎng)研究與開發(fā)部

QE3的推出對(duì)于大宗商品，特別是化工品會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢？通過回顧2008年以來QE因素對(duì)大宗商品的影響，我們可以看到，每次QE的最終結(jié)果是明顯推高了大宗商品價(jià)格。因此，我們認(rèn)為在QE3的影響下，化工品將出現(xiàn)中線看漲的格局，理由如下：一、與農(nóng)產(chǎn)品主要受市場(chǎng)供需主導(dǎo)不同，化工產(chǎn)品更容易受宏觀形勢(shì)的帶動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)推出無期限的QE3政策，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，雖然工業(yè)產(chǎn)品的需求不會(huì)在寬松政策推出后立即復(fù)蘇，但大量印鈔無疑會(huì)直接推高化工品價(jià)格；二、化工品在進(jìn)入9或10月份后有一定的季節(jié)性因素，也就是常說的“金九銀十”，但今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳導(dǎo)致許多化工品下游需求旺季未明顯啟動(dòng)，且美國(guó)啟動(dòng)QE3導(dǎo)致美元貶值將會(huì)一定程度上影響我國(guó)出口，因此我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)近期可能會(huì)出臺(tái)一些經(jīng)濟(jì)刺激政策，比出口退稅等，一旦政策逐漸發(fā)揮效應(yīng)，化工品基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的漲勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

國(guó)際油價(jià)下跌屬短期回調(diào)

受益于QE3的刺激，上周國(guó)際油價(jià)高歌猛進(jìn)，其中WTI更是一度升穿100美元/桶整數(shù)大關(guān)。然而，近期受到美國(guó)可能拋出戰(zhàn)略儲(chǔ)備、美國(guó)能源信息署（EIA）原油庫(kù)存大增等因素影響，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，將在一定程度上削弱化工品的利好支撐。然而，從中長(zhǎng)期看，我們?nèi)耘f認(rèn)為油價(jià)易漲難跌。

首先是美國(guó)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備的計(jì)劃，我們認(rèn)為其實(shí)施的可能性不大。在戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備體系設(shè)立30多年的時(shí)間內(nèi)，國(guó)際能源署（IEA）動(dòng)用拋儲(chǔ)次數(shù)很少，第一次是在1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間，第二次是在2005年卡特里娜颶風(fēng)襲擊墨西哥灣地區(qū)，第三次是2011年6月宣布釋放6000萬桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。且在美國(guó)《能源政策和儲(chǔ)備法》中，規(guī)定只有當(dāng)總統(tǒng)認(rèn)定“出現(xiàn)較為嚴(yán)重的能源供應(yīng)中斷，或依照國(guó)際能源計(jì)劃下美國(guó)的義務(wù)，需要?jiǎng)佑没虺鍪蹆?chǔ)備時(shí)”才能釋放和出售原油。而目前全球油品供應(yīng)相對(duì)充足，根據(jù)最新的估算報(bào)告，8月份歐佩克日均產(chǎn)量為3141萬桶，大幅高于3000萬桶的計(jì)劃目標(biāo)。因此根據(jù)目前的情況，除非油價(jià)繼續(xù)快速上漲，否則拋儲(chǔ)更多是歐美政客炒作的噱頭。

EIA本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日的一周中，美國(guó)商品原油庫(kù)存增加了850萬桶，遠(yuǎn)高于原油庫(kù)存增加250萬桶的分析師普遍預(yù)期。然而原油庫(kù)存如此大幅攀升主要源自進(jìn)口大增，從油品消費(fèi)量來看，沒有出現(xiàn)明顯變化，說明目前美國(guó)油品下游需求尚可，后期如果QE3出臺(tái)后壓低了失業(yè)率，美國(guó)的石油消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)反彈。

另外，近期阿拉伯世界的一系列反美暴力活動(dòng)令市場(chǎng)感到擔(dān)心，中東緊張也將成為引爆原油價(jià)格的重要因素。

因此，我們認(rèn)為近期國(guó)際油價(jià)下跌屬于短期回調(diào)，對(duì)化工品中線看漲的格局影響不大。

化工品堅(jiān)持中期看漲格局不變

通過以上分析可知，QE3的影響將使得化工品保持中期看漲的格局，而近期的油價(jià)下跌將在一定程度上引發(fā)化工品的回調(diào)。而從技術(shù)上看，QE1和QE2在階段上揚(yáng)的過程中，均出現(xiàn)過因價(jià)格上漲過快而出現(xiàn)的技術(shù)性回調(diào)，QE3也會(huì)遇到類似的局面。因此，我們建議化工品整體保持逢回調(diào)買入的中線看漲操作思路。