國際石油巨頭面臨資產(chǎn)分拆？

能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程重塑世界能源格局，也深刻影響了國際石油公司的業(yè)務(wù)組織架構(gòu)。國際石油公司普遍成立了高級別、跨部門的氣候應(yīng)對組織和管理機(jī)構(gòu)，道達(dá)爾在董事會下設(shè)綜合戰(zhàn)略與氣候部并成立氣候能源管理委員會，英國石油、埃尼及斯倫貝謝等石油公司也在能源轉(zhuǎn)型中持續(xù)優(yōu)化重塑業(yè)務(wù)組織架構(gòu)。近期，《能源情報(bào)周刊》的一篇文章更是提出投資者意欲要求國際石油巨頭實(shí)施資產(chǎn)業(yè)務(wù)分拆，引起油氣領(lǐng)域的廣泛思考和關(guān)注。

 

能源轉(zhuǎn)型壓力是否會引發(fā)歐洲一體化石油公司組織架構(gòu)的大幅劇變？答案是這個問題不會被絕對排除，而且有可能發(fā)生。在國際石油巨頭能源轉(zhuǎn)型路徑方面，投資者有很大的發(fā)言權(quán)和決定權(quán)，最近殼牌、?？松梨凇⒀┓瘕埖裙竟蓶|在這方面的行動已經(jīng)震驚了油氣行業(yè)。
 

 

本周，第三點(diǎn)對沖基金全力說服殼牌開展業(yè)務(wù)組織架構(gòu)重塑方面的測試，意欲將上游、煉油、化工等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與成長中的LNG、可再生能源及市場營銷等業(yè)務(wù)分立，成立若干個子分公司。該基金在殼牌公司中的投資總額已達(dá)7.5億美元，其創(chuàng)始人丹尼爾·勒布在他發(fā)給基金投資者的信中指出，這樣的分立將會加速公司二氧化碳減排并大幅提升股東回報(bào)。對比過去的承諾，傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)將會降低投入，出售資產(chǎn)和進(jìn)一步優(yōu)化對股東的現(xiàn)金回報(bào)；同時，由于公司融資成本的降低，隨著公司在可再生業(yè)務(wù)和其他減碳技術(shù)方面的大幅增加投入，LNG、可再生能源和市場營銷業(yè)務(wù)的現(xiàn)金回報(bào)將會增加。殼牌公司首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官杰西卡·尤爾卻反駁說，在財(cái)務(wù)角度分析，公司分立好像十分有趣，但是從戰(zhàn)略和運(yùn)營管理角度看，這則是一個失敗。

 

對于歐洲一體化能源公司而言，不同業(yè)務(wù)的分立一點(diǎn)都不陌生。埃尼和雷普索爾已經(jīng)制定了出售可再生業(yè)務(wù)小比例股權(quán)計(jì)劃（大概占公司現(xiàn)有凈資產(chǎn)的10%），以為其能源轉(zhuǎn)型提供財(cái)務(wù)支持并提供更多的低碳產(chǎn)品。這樣做的確可以為公司開辟一個新的融資渠道，但是一般也都會在母公司層面保留一定比例的股權(quán)（不全部出售）。近年來，歐洲公共事業(yè)行業(yè)，尤其是電力行業(yè)發(fā)生了多起規(guī)模較大的業(yè)務(wù)分立，比較引人注目的包括2016年的德國意昂集團(tuán)將其化石燃料業(yè)務(wù)剝離給尤尼佩爾公司，10年前法國電力公司和伊比德羅拉等公用事業(yè)企業(yè)及意大利國家電力公司剝離他們的化石能源和可再生業(yè)務(wù)。但是，當(dāng)這些業(yè)務(wù)最終比較清晰地成為行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)時，這些公司又都重新買回了這些曾經(jīng)分離的業(yè)務(wù)。

 

對于每一個石油公司而言，戰(zhàn)略選擇的不同決定著資產(chǎn)分拆是否可行。更為重要的是，許多企業(yè)在實(shí)現(xiàn)凈零目標(biāo)的同時欲保持公司增長，這樣就制約其出售可再生電力和充電業(yè)務(wù)這樣低碳能源資產(chǎn)的力度。那些可以合理實(shí)施資產(chǎn)分拆的公司也不能保證這樣做長期有效。當(dāng)石油巨頭發(fā)展新能源業(yè)務(wù)時，許多行業(yè)內(nèi)的獨(dú)立運(yùn)營商，如可再生電力企業(yè)、電池制造商和汽車充電業(yè)務(wù)在資本市場上都得到了青睞，這同時也進(jìn)一步促進(jìn)了他們降低融資成本，增加投資回報(bào)。但是，資產(chǎn)分拆（業(yè)務(wù)分立）對于石油巨頭而言則不是那么簡單，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流將會為轉(zhuǎn)型投資提供資金。他們表示，不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同，如煉油和氫能、天然氣貿(mào)易和可再生電力銷售，對增加公司投資回報(bào)和減少風(fēng)險(xiǎn)很有必要。同樣，他們也希望公司業(yè)務(wù)組合中新能源業(yè)務(wù)的運(yùn)行有更好的可行性，有更高的投資回報(bào)，讓投資者看到這些業(yè)務(wù)的價值。道達(dá)爾能源的首席執(zhí)行官帕特里克.普亞恩表示，正如投資者期待不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)一樣，道達(dá)爾的董事會會更加耐心，期待轉(zhuǎn)型后公司市值的再評估；殼牌公司首席執(zhí)行官范·伯登認(rèn)為，市場沒有對公司每一項(xiàng)業(yè)務(wù)予以正確估值，但是非常看重業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期。同時他表示，目前形成的共識是分離出一些業(yè)務(wù)是因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)在其他企業(yè)會做的更好，但是我們認(rèn)為這個邏輯不適用殼牌。

 

第三點(diǎn)基金正在尋求將殼牌公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)徹底分離，這個提議符合歐洲一體化公共事業(yè)公司的價值追求，但是卻超出了石油公司的戰(zhàn)略范疇。如果投資者認(rèn)為傳統(tǒng)油氣公司不能給予轉(zhuǎn)型賦能并且阻礙其價值增加的話，這個行業(yè)將會出現(xiàn)劇烈重組。這種情景下剝離傳統(tǒng)石油公司的富有吸引力的低碳業(yè)務(wù)將使其徹底失去選擇，使其進(jìn)入到逐步縮減和衰敗的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)趨勢之中。這樣的思路在化石能源統(tǒng)治模式下的以前是無法想象的，但是的確有更多的投資者正在開啟這一模式。伍德賽德公司只有20%的股東支持堅(jiān)守油氣業(yè)務(wù)；英國石油的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實(shí)施后，將在2030年之前削減上游油氣產(chǎn)量40%。由于可再生電力不是轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的核心，美國石油巨頭沒有這方面的壓力。美國的石油巨頭基于其現(xiàn)有油氣傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營，專注于碳俘獲和存儲、生物燃料和氫能等這些與現(xiàn)有業(yè)務(wù)強(qiáng)關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)。但是同時他們也表示，在一個油氣需求被認(rèn)為逐步減少的設(shè)置情景里，他們的選擇不能確保公司業(yè)務(wù)增長。

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