視點(diǎn)｜國(guó)際油價(jià)承壓，后市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，地緣政治溢價(jià)高企，市場(chǎng)對(duì)世界石油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂推動(dòng)國(guó)際油價(jià)震蕩走高。近期，歐盟對(duì)俄石油禁運(yùn)落地、“歐佩克+”減產(chǎn)執(zhí)行率再創(chuàng)新高、利比亞動(dòng)亂大幅減產(chǎn)、夏季石油需求旺季抽緊資源等因素進(jìn)一步加劇市場(chǎng)供應(yīng)短缺憂慮，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于高位，共同提振國(guó)際油價(jià)。

 

6月8日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為123.58美元/桶，創(chuàng)10年內(nèi)第二高。然而，6月下旬美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息75個(gè)基點(diǎn)、成品油價(jià)格高企制約石油需求增幅、中國(guó)新冠肺炎疫情封控動(dòng)態(tài)維持、市場(chǎng)預(yù)期多國(guó)央行加息可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際油價(jià)承壓。在多種因素綜合作用下，預(yù)期后期市場(chǎng)國(guó)際油價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大，但整體仍將維持高位。

 

高油價(jià)、烏克蘭危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退前景及新冠肺炎疫情反復(fù)，將遲滯世界石油需求復(fù)蘇。近期，多家機(jī)構(gòu)將2022年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值下調(diào)0.5~1.5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9%，增速較上年回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。石油需求方面，預(yù)計(jì)三季度世界石油需求環(huán)比增長(zhǎng)160萬(wàn)桶/日，至疫情前的98.9%，2022年全年世界石油需求恢復(fù)至疫情前99.2%的水平。

 

5月30日美國(guó)駕駛旺季開(kāi)啟，提振美國(guó)石油需求。截至6月13日當(dāng)周，美國(guó)石油需求較上月同期增長(zhǎng)50萬(wàn)桶/日，但因高油價(jià)制約，至新冠肺炎疫情前同期的98.8%。預(yù)計(jì)成品油價(jià)格高企將繼續(xù)抑制旺季美國(guó)需求復(fù)蘇，三季度美國(guó)石油需求環(huán)比提高20萬(wàn)桶/日，增幅為5年均值（剔除2020年異常值的2016~2021年均值）的近40%。美國(guó)民眾心理承受汽油價(jià)格為3美元/加侖，6月全美汽油均價(jià)已史上首次超過(guò)5美元/加侖；柴油價(jià)格飆升至5.72美元/加侖，為近5年均值的2倍。美國(guó)總統(tǒng)拜登提出建立汽油免稅期的意見(jiàn)，表示可能會(huì)將每加侖油價(jià)最多降低18.4美分，若落地一定程度上能夠緩解高油價(jià)對(duì)石油需求的抑制。

 

根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，4月全球石油庫(kù)存環(huán)比提高7740萬(wàn)桶（258萬(wàn)桶/日），至76億桶左右，但仍處在近年來(lái)低位。全球陸上原油庫(kù)存在4、5月有所增長(zhǎng)之后，6月出現(xiàn)下降。另外，4月OECD商業(yè)石油庫(kù)存環(huán)比提高4250萬(wàn)桶（142萬(wàn)桶/日），主要因4月政府戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放量達(dá)到近100萬(wàn)桶/日；OECD石油總庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)1440萬(wàn)桶（48萬(wàn)桶/日）?；鶞?zhǔn)情景下預(yù)計(jì)，下半年世界石油供應(yīng)增量超過(guò)需求增量，三四季度世界石油市場(chǎng)均小幅產(chǎn)大于需，考慮美國(guó)聯(lián)合盟國(guó)大規(guī)模釋儲(chǔ)，全球商業(yè)石油庫(kù)存將有所回升，但由于全球石油庫(kù)存處于低位，預(yù)計(jì)年底庫(kù)存仍將低于5年平均水平。

 

烏克蘭危機(jī)爆發(fā)迄今，俄羅斯西向原油出口減少，東向出口增加，原油出口量不降反升；美西方大幅減少自俄油品進(jìn)口，東方國(guó)家并無(wú)增進(jìn)動(dòng)力，俄羅斯油品出口量下降。5月，俄羅斯石油（原油、凝析油、NGLs）產(chǎn)量環(huán)比回升13萬(wàn)桶/日，至1055萬(wàn)桶/日，但比2月水平仍低85萬(wàn)桶/日。其中，原油產(chǎn)量環(huán)比提高15萬(wàn)桶/日，比2月水平低75萬(wàn)桶/日，比“歐佩克+”目標(biāo)低125萬(wàn)桶/日。

 

5月，“歐佩克+”減產(chǎn)19國(guó)原油產(chǎn)量環(huán)比提高13萬(wàn)桶/日，至3758萬(wàn)桶/日，比目標(biāo)低279萬(wàn)桶/日，再創(chuàng)減產(chǎn)以來(lái)新高。6月2日，“歐佩克+”決定7月、8月分別增產(chǎn)64.8萬(wàn)桶/日，超出市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)擔(dān)心“歐佩克+”增產(chǎn)能力。預(yù)計(jì)7~8月“歐佩克+”原油增產(chǎn)量?jī)H在70萬(wàn)~80萬(wàn)桶/日（除俄羅斯），遠(yuǎn)不及預(yù)期的130萬(wàn)桶/日。從剩余產(chǎn)能看，5月“歐佩克+”除伊朗、俄羅斯之外的國(guó)家剩余產(chǎn)能為445萬(wàn)桶/日，其中沙特和阿聯(lián)酋分別為172萬(wàn)桶/日和105萬(wàn)桶/日；IEA 預(yù)計(jì)四季度“歐佩克+”有效剩余產(chǎn)能將降至260萬(wàn)桶/日，屆時(shí)市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力將下降。另外，需密切關(guān)注美國(guó)與沙特之間政治對(duì)話及沙特動(dòng)向，以及6月30日舉行的“歐佩克+”會(huì)議。

 

5月，伊朗原油產(chǎn)量為255萬(wàn)桶/日，剩余產(chǎn)能125萬(wàn)桶/日；委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量為73萬(wàn)桶/日。6月16日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布公告，對(duì)伊朗多家石化企業(yè)及相關(guān)外國(guó)合作企業(yè)實(shí)施制裁，以限制伊朗石油化工產(chǎn)品的出口。預(yù)計(jì)未來(lái)伊朗原油出口可能受限，從而加劇市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面。此外，美國(guó)允許意大利埃尼石油公司及西班牙雷普索爾石油公司接收委內(nèi)瑞拉石油，用以償還債務(wù)，但只能運(yùn)往歐洲。預(yù)計(jì)年內(nèi)委內(nèi)瑞拉增產(chǎn)潛力僅為10萬(wàn)~20萬(wàn)桶/日。

 

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，油市應(yīng)聲下跌。雖然，鮑威爾隨后淡化7月鷹派加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，且美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)將放緩、失業(yè)率上升，但鮑威爾數(shù)次重申美聯(lián)儲(chǔ)“強(qiáng)烈專注于”讓通脹回歸2%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派貨幣政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。此外，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)到7月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為 4.3%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為95.7%，加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退及需求疲弱的擔(dān)憂，制約油價(jià)繼續(xù)上行。

 

世界石油市場(chǎng)基本面仍偏緊、駕駛季及中東發(fā)電用油旺季提振全球石油需求、供應(yīng)側(cè)短缺擔(dān)憂仍將持續(xù)、國(guó)際政治溢價(jià)處于高位，共同支撐國(guó)際油價(jià)。然而，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂、高油價(jià)制約需求增幅、美國(guó)多項(xiàng)政策打壓油價(jià)，均使油價(jià)承壓。