2020年國際油價怎么走？

潛在供應(yīng)過剩周期下，國際油價仍然存在下行壓力。中國石油化工集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院近日舉行的《2020中國能源化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》發(fā)布會上，該院副總工程師柯曉明稱，基于對供需基本面的判斷，預(yù)計(jì)2020年布倫特油價保持中低位震蕩，均價為58-68美元/桶。以60美元/桶（布倫特）的國際油價為起點(diǎn)，全球石油市場即將開啟新的再平衡之路。

 

柯曉明稱，2020年，預(yù)計(jì)全球石油供應(yīng)端將增長150萬桶-160萬桶/日，最大增量來自美國。需求端預(yù)計(jì)增長110萬桶-120萬桶/日，這一水平較2019年所有回升，但仍低于2004年-2019年的平均水平（140萬桶/日），2020年需求端的最大增量源頭是中國。

 

供應(yīng)過剩成2019年油市主旋律，突發(fā)利好難以扭轉(zhuǎn)下半年油價頹勢

 

上述《報告》分析稱，2019年，國際油價仍受OPEC與俄羅斯、哈薩克斯坦等非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議支撐，延續(xù)了2016年以來的低位回升勢頭，但中美貿(mào)易磋商進(jìn)程曲折反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長動能減弱、美國頁巖油產(chǎn)量穩(wěn)步增長，使全球石油市場供需基本面從上半年的緊平衡，變?yōu)橄掳肽甑穆燥@寬松，全年油價呈現(xiàn)了沖高回落走勢。

 

據(jù)《報告》統(tǒng)計(jì)，2019年全球新增煉油產(chǎn)能約190萬桶/日，年度增幅創(chuàng)下2000年以來最高水平，但由于經(jīng)濟(jì)增長乏力，終端石油消費(fèi)增速遠(yuǎn)低于預(yù)期。IEA（國際能源署）、EIA（美國能源信息署）和OPEC等主要機(jī)構(gòu)在其每月發(fā)布的報告中，一再下調(diào)2019年的石油需求增速預(yù)測值，不斷加劇市場對需求側(cè)的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)2019年石油需求同比增幅僅90萬桶/日，不僅遠(yuǎn)低于年初各專業(yè)機(jī)構(gòu)給出的130萬-160萬桶/日預(yù)測區(qū)間，且創(chuàng)下2011年以來最低水平。

 

與石油需求增速放緩、對需求低迷的悲觀情緒充斥市場同時發(fā)生的是，以美國為代表的非OPEC產(chǎn)油國供應(yīng)急劇增長，石油市場供應(yīng)過剩成為常態(tài)。

 

2019年初以來布倫特原油期貨走勢

 

2015-2019年，全球石油需求累計(jì)增長720萬桶/日，而在此期間，僅非OPEC產(chǎn)量就累計(jì)增長了670萬桶/日，加上OPEC凝析油60萬桶/日的增量以后，市場已出現(xiàn)了10萬桶/日左右的過剩資源，只能依靠OPEC產(chǎn)油國的主動減產(chǎn)來調(diào)節(jié)供需平衡。《報告》認(rèn)為，在2019年以前，石油需求保持高速增長時，減產(chǎn)協(xié)議和地緣政治動蕩造成的產(chǎn)量衰減效果顯著，尚可以促成庫存水平的明顯回落。但需求增速受宏觀經(jīng)濟(jì)拖累而放緩后，供應(yīng)側(cè)的局部減產(chǎn)已經(jīng)很難扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩的局面。

 

這也正是2019年全球油市“黑天鵝”事件頻發(fā)，但地緣政治對油價的推波助瀾作用反被削弱的重要原因。“2018年地緣政治事件引發(fā)的市場波動非常大，油價曾上升33%、也曾下跌41%。但2019年地緣政治對油價的沖擊明顯減弱，市場波動在10%以下。”柯曉明稱。

 

在美伊關(guān)系持續(xù)緊張的背景下，2019年中東地緣政治沖突頻發(fā)，供應(yīng)中斷風(fēng)險多次出現(xiàn)。5月12日，4艘商船在霍爾木茲海峽附近的阿聯(lián)酋富查伊拉港海域遇襲；5月14日，沙特的兩座石油泵站遭受無人機(jī)襲擊，沿線輸油管道一度中斷運(yùn)行；6月13日，阿曼灣兩艘油輪遇襲起火，貨物遭到毀損；6月20日，伊朗在南部霍爾木茲甘省上空擊落一架美國海軍大型無人偵察機(jī)；9月14日，胡塞武裝使用無人機(jī)襲擊了沙特東部城市達(dá)曼附近的布蓋格（Abqaiq）原油加工中心以及胡萊斯（Khurais）油田，造成生產(chǎn)中斷。

 

《報告》認(rèn)為，盡管突發(fā)事件迭出，但5月以后，基本面的悲觀預(yù)期充斥市場，這些利好因素對石油市場基本面和國際油價的影響已普遍趨于短期化。由于供需格局改變，無論是貫穿全年的美國對伊朗/委內(nèi)瑞拉制裁，還是6月份俄羅斯友誼管道污染后出現(xiàn)的原油供應(yīng)中斷、霍爾木茲海峽的多起油輪襲擊和扣押事件，乃至9月中下旬引起市場劇震的沙特石油設(shè)施遇襲和10月11日的伊朗油輪爆炸，都只能階段性地托底油價，無法從根本上扭轉(zhuǎn)油價下半年的頑勢。

 

油價相對低位抑制美國頁巖油產(chǎn)量增速

 

2020年，供應(yīng)過剩之虞仍將籠罩市場。根據(jù)《報告》基于供需基本面的判斷，初步預(yù)計(jì)2020年將出現(xiàn)約70萬桶/日的潛在供應(yīng)過剩。

 

2014年以來的最新一輪油價周期內(nèi)，除了2017年短暫的供應(yīng)短缺以外，“過剩”兩次成為石油市場的主旋律：第一次是2014-2016年，全球油市年均過剩80萬桶/日，布倫特油價從2014年的99.4美元/桶跌至2016年的45.1美元/桶，結(jié)束了本輪過剩周期的“上半場”；第二次是2018-2020年，短暫的再平衡過后，市場又重新迎來了供應(yīng)過剩的局面，全球油市年均過剩60萬桶/日，布倫特油價也在2019年下半年重新觸及60美元/桶以下的低位。

 

《報告》認(rèn)為，第一個“三年”，需求的強(qiáng)勁增長和OPEC的減產(chǎn)協(xié)議推動油市恢復(fù)再平衡；而到了第二個“三年”的尾聲，“由于需求增速放緩、美國頁若油進(jìn)入又一個高速增長期，覆蓋范圍擴(kuò)大到俄羅斯、哈薩克斯坦等非OPEC產(chǎn)油國的‘加強(qiáng)版’減產(chǎn)協(xié)議也無法扭轉(zhuǎn)油價的頹勢。在這種情況下，實(shí)現(xiàn)石油市場再平衡的過程中，更加激烈的供應(yīng)側(cè)存量博弈已經(jīng)不可避免。”

 

2020年，非OPEC供應(yīng)將延續(xù)2018年以來的中高速增長，同比增長200萬桶/日，北美、巴西和北海地區(qū)將是供應(yīng)增量的主要來源。

 

其中，美國石油供應(yīng)同比增長140萬桶/日，增幅比2019年收窄40萬桶/日，增量中原油占64%，NGL占36%。隨著美國二疊盆地新建輸油管道的陸續(xù)投運(yùn)，曾于2019年1-3季度限制頁巖油產(chǎn)量增長的管輸瓶頸，在2020年將不復(fù)存在。但CorpusChristi港口的裝船能力不足，將成為美國石油市場新的供應(yīng)瓶頸，一定程度上限制產(chǎn)能的釋放。此外，油價中低位運(yùn)行的情況下，美國原油產(chǎn)量的增長空間也將受限。根據(jù)普氏估算，美國頁巖油的全周期盈虧平衡點(diǎn)為布倫特60美元/桶，因此當(dāng)前60美元/桶上下的布倫特油價，拖慢了頁巖油生產(chǎn)擴(kuò)張的速度。

 

近年來，隨著頁巖油和NGL產(chǎn)量的穩(wěn)步增長，美國逐漸占據(jù)了供應(yīng)側(cè)博弈的主動權(quán)，本土原油供應(yīng)過剩，增量供應(yīng)向區(qū)外溢出。據(jù)普氏預(yù)計(jì)，美國對歐洲、亞太地區(qū)的原油出口量將分別從2019年的95萬桶/日和130萬桶/日，攀升至2020年的180萬桶/日和200萬桶/日。與此同時，沙特、阿聯(lián)酋等中東產(chǎn)油國因主動減產(chǎn)，市場份額率先承壓，被迫采取守勢，通過區(qū)域內(nèi)外煉油能力的擴(kuò)張和貿(mào)易策略的調(diào)整來適應(yīng)新的競爭格局。

 

美國原油和凝析油供應(yīng)的增長，恰逢IMO新規(guī)生效和低硫船燃需求崛起，將使全球出現(xiàn)一輪原油供應(yīng)輕質(zhì)低硫化的浪潮。

 

在需求端，新一輪貨幣寬松周期、新增煉油能力、IMO新規(guī)等因素都將拉動需求增長。但由于2020年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，石油需求增速低于預(yù)期的風(fēng)險仍然存在。