9月油價跌效益降 指數(shù)繼續(xù)回落

 

9月，石油化工產(chǎn)品價格延續(xù)8月的下跌趨勢，企業(yè)利潤被進一步壓縮，雖然有美國降息、國內(nèi)降準等多重利好加持，仍難以阻止利潤減少導致的行業(yè)景氣指數(shù)下降的局面。9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)97.86，環(huán)比下降1.36個百分點。從分指數(shù)看，受原油價格下跌以及交通運輸需求減少的影響，偏上游的石油和天然氣開采業(yè)、燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比分別回落1.09個百分點和3.97個百分點。偏下游的化學原料和化學制品制造業(yè)隨著檢修結(jié)束，雖生產(chǎn)熱度和存貨周轉(zhuǎn)率均有所提高，但受利潤下滑的影響，景氣指數(shù)環(huán)比不僅未升反而小幅回落0.06個百分點。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)，因終端需求仍然偏弱，生產(chǎn)熱度回落明顯，景氣指數(shù)環(huán)比回落0.52個百分點。
 

　　

9月24日，中國人民銀行下調(diào)存款準備金率，并調(diào)整購房首付比例;9月26日，中共中央政治局召開會議指出，要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性。隨后資本市場出現(xiàn)積極變化，企業(yè)的融資將有所改善，企業(yè)信心將有所提振，帶動行業(yè)景氣度回暖。

 

●美國開啟降息周期　　

北京時間9月19日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點，標志著美國正式進入降息周期。隨后公布的數(shù)據(jù)表明，美國8月通脹有所好轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟“軟著陸”概率增加，將進一步利好以原油為主的大宗商品價格回暖。

 

 

10月，資本市場的活力將進一步釋放，企業(yè)從業(yè)信心有望進一步增強。隨著原油基本面擾動的加劇，原油價格也將小幅上漲，帶動石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)止跌回穩(wěn)。

 

●風險提示　　

 

警惕原油價格波動、資本市場變化對大宗商品市場的影響。

　　

　　

9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)繼8月回調(diào)后繼續(xù)下降，降至97.86。9月雖然是傳統(tǒng)的季節(jié)性消費旺季，但是與往年相比，今年的市場需求恢復較為緩慢，中上旬大多數(shù)產(chǎn)品價格仍處于下降通道，企業(yè)的利潤被壓縮。隨著美國降息、國內(nèi)多重利好政策相繼出臺，產(chǎn)品價格有所回暖，但仍難以補足前期利潤的下降，9月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落。具體來看，原油價格的震蕩下行使石油和天然氣開采業(yè)利潤下降，景氣指數(shù)環(huán)比回落。9月隨著暑期的結(jié)束，居民出行需求下降明顯，即使在行業(yè)傳統(tǒng)季節(jié)性消費旺季企業(yè)運輸需求也增長有限，燃料加工業(yè)生產(chǎn)熱度、利潤和存貨周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)不同程度的下降，景氣指數(shù)環(huán)比出現(xiàn)較大幅度的回落，時隔7個月后從偏熱區(qū)間回落至正常區(qū)間。隨著企業(yè)檢修的結(jié)束，化學原料和化學制品制造業(yè)生產(chǎn)熱度出現(xiàn)了較為明顯的改善，存貨周轉(zhuǎn)率也有所提高，但多數(shù)產(chǎn)品價格仍處于下降通道，企業(yè)利潤下滑明顯，景氣指數(shù)環(huán)比小幅回落。盡管已經(jīng)進入傳統(tǒng)的季節(jié)性消費旺季，但終端需求的改善有限，偏終端的橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)生產(chǎn)熱度和存貨周轉(zhuǎn)率均有所下滑，即使由于成本降低，企業(yè)利潤有所提高，但仍未改變景氣指數(shù)環(huán)比下降的趨勢。

 

9月，市場進入季節(jié)性消費旺季，中下旬在國內(nèi)外多重利好政策的作用下，經(jīng)濟雖有好轉(zhuǎn)，但是終端需求改善有限，導致石油和化工行業(yè)景氣未有明顯改變，甚至繼續(xù)向下調(diào)整。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)環(huán)比上升0.7個百分點至49.8%，仍處于收縮區(qū)間，說明當前制造業(yè)整體表現(xiàn)雖有好轉(zhuǎn)但仍偏弱。從分類指數(shù)來看，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升最多，達1.4個百分點，表明企業(yè)生產(chǎn)正在回暖。然而，供應(yīng)商配送時間指數(shù)環(huán)比下降0.1個百分點，顯示出交通運輸需求減弱，間接驗證了燃料加工業(yè)景氣指數(shù)的下滑。從8月份的金融數(shù)據(jù)來看，社會融資增速小幅回落至8.1%，政府接棒企業(yè)和居民成為8月融資的主力，但是M1和M2的剪刀差仍在持續(xù)擴大，說明企業(yè)和居民的風險偏好仍在回落。9月末，資本市場出現(xiàn)積極變化，參與股票市場交易的居民增多，貨幣流動性改善，石油和化工行業(yè)融資情況也有望改善，或?qū)邮秃突ば袠I(yè)景氣回暖。

　　

國際方面，北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息50個基點。降息之后，國際原油價格并未立即出現(xiàn)大幅反彈，不僅如此，9月底利比亞各派簽署了一項協(xié)議，市場對于原油供應(yīng)緊張的預期減弱，原油價格結(jié)束上漲再度回落，原油價格的短暫回暖未能給石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)提供改善的契機。

 

　　

 

9月24日，中國人民銀行宣布，下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，下調(diào)7天逆回購利率0.2個百分點;引導商業(yè)銀行將存量房貸利率降低至新發(fā)放貸款利率附近(平均降低0.5個百分點左右)、統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例;創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。9月26日，中共中央政治局召開會議，確認在宏觀政策角度加碼，從降準、降息、調(diào)降首付、支持股市等多角度進一步刺激消費，穩(wěn)定經(jīng)濟，提振信心。隨后，資本市場反應(yīng)迅速，截至9月30日收盤，上證指數(shù)收于3335.44點，較9月2日收盤2811.21點上漲524.23點，漲幅達到18.65%。資本市場的改善有利于企業(yè)融資，提升企業(yè)的信心，對石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的回升提供支撐。

 

2.美國正式進入降息周期　　

 

當?shù)貢r間9月18日，美聯(lián)儲公布9月貨幣政策會議決議，宣布降息50個基點，將聯(lián)邦基金利率維持在4.75%~5%，這是美聯(lián)儲自2020年以來的首次降息。從降息幅度看，50個基點高于市場預期，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂有所升溫，降息后國際原油價格以及絕大部分化學原料、化學制品和聚合物制品未出現(xiàn)大幅度反彈，反而是在經(jīng)歷修復后才逐漸打開上漲通道。9月27日，美國公布的8月個人消費支出物價指數(shù)(核心PCE物價指數(shù))環(huán)比上漲0.1%，低于預期的0.2%，說明美聯(lián)儲在抗通脹的進程中取得較為明顯的進展，未來美聯(lián)儲再次降息50個基點的概率進一步增加，美國經(jīng)濟“軟著陸”的可能性也有所提高。美聯(lián)儲降息的持續(xù)推進，將給石油和化工行業(yè)帶來利好，帶動行業(yè)景氣指數(shù)的回升。

 

3.原油基本面擾動持續(xù)，油價波動風險增加　　

 

9月，國際原油價格延續(xù)8月以來的寬幅震蕩下行走勢。9月初由于利比亞石油供應(yīng)中斷，OPEC+成員國計劃從10月起增加產(chǎn)量的消息開始發(fā)酵，隨后OPEC、IEA等下調(diào)原油需求量，使得市場對未來原油供應(yīng)過剩的預期增強，導致國際油價下跌。9月中旬，颶風“弗朗辛”短暫影響原油供應(yīng)，疊加美聯(lián)儲降息的影響，油價小幅回升。9月下旬，利比亞石油供應(yīng)危機有望緩解，市場對原油供應(yīng)增加的預期增強，帶動原油價格再度下跌，對石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的支撐有所減弱。

　　

4.石油和化工行業(yè)景氣展望　　

 

9月，原油價格下跌疊加產(chǎn)品價格修復有限、企業(yè)利潤被大幅壓縮的影響下，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)出現(xiàn)小幅回落。10月，雖然終端需求改善有限，但是資本市場預計將延續(xù)9月底以來的表現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營信心有望進一步恢復，偏終端的化工產(chǎn)品價格有望回升。同時，10月地緣沖突或?qū)⒃黾訉υ凸?yīng)中斷的預判，原油價格有小幅上漲可能。整體來看，預計10月企業(yè)的利潤將改善，生產(chǎn)熱度有望回暖，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)將止跌回穩(wěn)。