OPEC+將逐步壓縮減產(chǎn)規(guī)模，不會(huì)對(duì)油價(jià)造成壓抑影響

疫情之后，油價(jià)能夠從極低的價(jià)位持續(xù)推漲，其原因主要有兩個(gè)。其一是美國(guó)貨幣的大規(guī)模量化寬松造成油價(jià)泡沫吹大；其二是OPEC+大幅度的減產(chǎn)造成了當(dāng)期供需“緊平衡”。

 

正是由于OPEC+的大幅減產(chǎn)，在消費(fèi)沒(méi)有全面恢復(fù)的情景下，石油市場(chǎng)非但沒(méi)有出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩，反而持續(xù)形成了長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月以上（每日，下同）200-300萬(wàn)桶的供應(yīng)缺口。這不但是疫情剛爆發(fā)之初未曾料到的事情，歷時(shí)20多年以來(lái)也從未有過(guò)這么長(zhǎng)時(shí)期的供應(yīng)缺口。

 

當(dāng)然，OPEC+付出的代價(jià)也是很大的。從去年5月至今，OPEC+減產(chǎn)量平均為800余萬(wàn)桶，正是OPEC+有這樣的減產(chǎn)代價(jià)才迅速地扭轉(zhuǎn)了供求失衡局面。

 

但是，800余萬(wàn)桶的減產(chǎn)量畢竟占了OPEC+19個(gè)協(xié)議國(guó)基準(zhǔn)產(chǎn)量的近20%，在油價(jià)逐步反彈恢復(fù)、全球庫(kù)存不斷下降的情景下，OPEC+是否還能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持大幅度的減產(chǎn)？這不但關(guān)系到今后供求關(guān)系的狀態(tài)，還將在一定程度上影響油價(jià)的走勢(shì)。

 

首先，OPEC國(guó)家能否繼續(xù)大幅減產(chǎn)？主要是要看占減產(chǎn)額度較大的國(guó)家的態(tài)度。

 

其中，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特的減產(chǎn)額度占了整個(gè)OPEC國(guó)家減產(chǎn)總量的80%以上。這四個(gè)國(guó)家能否抱團(tuán)堅(jiān)持大幅減產(chǎn)，決定了整個(gè)OPEC國(guó)家參與減產(chǎn)的態(tài)度。至今為止，以上四國(guó)之所以能堅(jiān)持大幅減產(chǎn)不動(dòng)搖，來(lái)源于這些國(guó)家為了盡快使油價(jià)恢復(fù)到財(cái)政平衡點(diǎn)之上的渴望。

 

據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2021年期間，以上四國(guó)的油價(jià)財(cái)政平衡點(diǎn)在65美元左右。這一價(jià)位即是這些國(guó)家國(guó)內(nèi)政治與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的支撐線，也是這些國(guó)家同心協(xié)力減產(chǎn)推價(jià)的聯(lián)合基礎(chǔ)。因此，作為一個(gè)重要的判斷依據(jù)，只要國(guó)際油價(jià)還不能穩(wěn)定在65美元以上，OPEC國(guó)家的大幅減產(chǎn)意志就仍然堅(jiān)定。

 

但是，需要關(guān)注的是，近期油價(jià)已接近OPEC主要國(guó)家的財(cái)政平衡點(diǎn)65美元，這一價(jià)位的逐步站穩(wěn)正在動(dòng)搖著OPEC國(guó)家大幅減產(chǎn)的意志。

 

其次，非OPEC國(guó)家能否繼續(xù)參與大幅減產(chǎn)，主要是看俄羅斯的態(tài)度。

 

同樣，俄羅斯的減產(chǎn)量占到非OPEC國(guó)家的70%以上。但是，俄羅斯油價(jià)的財(cái)政平衡點(diǎn)并沒(méi)有中東國(guó)家那么高。有關(guān)資料顯示，俄羅斯油價(jià)的財(cái)政平衡點(diǎn)大約在42-50美元范圍內(nèi)。這意味著，隨著油價(jià)的逐步恢復(fù)，俄羅斯的減產(chǎn)意愿更容易動(dòng)搖。

 

應(yīng)當(dāng)引起注意的是，當(dāng)前，國(guó)際油價(jià)已連續(xù)2個(gè)月站穩(wěn)俄羅斯的油價(jià)財(cái)政平衡點(diǎn)50美元以上，這意味著俄羅斯的石油生產(chǎn)已扭轉(zhuǎn)虧損而進(jìn)入了盈利區(qū)間。

 

不可忽視的是，俄羅斯在（2000-2005年）石油工業(yè)5年發(fā)展規(guī)劃中提出，要將產(chǎn)量逐步提升至1140萬(wàn)桶以上，力圖逐步恢復(fù)前蘇聯(lián)時(shí)代的石油工業(yè)輝煌。只是由于疫情期間石油生產(chǎn)虧損以及與OPEC國(guó)家共同維護(hù)減產(chǎn)的需要，俄羅斯放棄了疫情前石油產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到1120萬(wàn)桶的成績(jī)，其產(chǎn)量最低時(shí)僅有850余萬(wàn)桶，近期產(chǎn)量也僅有900余萬(wàn)桶。

 

由于促成OPEC+聯(lián)手大幅度減產(chǎn)的條件已發(fā)生了變化，今后不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，OPEC+有限度地壓縮減產(chǎn)規(guī)模將是一件極有可能的事情。

 

從以往減產(chǎn)規(guī)模調(diào)整的規(guī)律看，為了不對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)大影響，OPEC+對(duì)減產(chǎn)規(guī)模的調(diào)整多在50-100萬(wàn)桶以內(nèi)。如果首次縮減幅度僅在50-100萬(wàn)桶之內(nèi)，OPEC+減產(chǎn)規(guī)模仍然會(huì)保持在700萬(wàn)桶左右，全球供應(yīng)缺口仍可能維持在100-200萬(wàn)桶范圍內(nèi)，供求關(guān)系仍顯“緊平衡”。在之后的時(shí)間里，即使進(jìn)一步壓縮減產(chǎn)規(guī)模，只要減產(chǎn)規(guī)模不小于500萬(wàn)桶,全球供求關(guān)系仍然會(huì)處在略有缺口的相對(duì)緊缺狀態(tài)中。

 

首次壓縮減產(chǎn)規(guī)模的時(shí)間可能會(huì)出現(xiàn)在今年4月份期間。這時(shí)期，俄羅斯的油價(jià)財(cái)政盈虧點(diǎn)已在50美元以上站穩(wěn)4個(gè)月左右，俄羅斯將可能率先提出縮小減產(chǎn)規(guī)模的要求。不過(guò)，從以往俄羅斯的減產(chǎn)調(diào)整節(jié)奏看，其調(diào)整幅度很有限，不會(huì)對(duì)整個(gè)OPEC+已高達(dá)800萬(wàn)桶的減產(chǎn)規(guī)模造成太大影響。

 

OPEC+進(jìn)一步縮小減產(chǎn)規(guī)模的時(shí)間將可能出現(xiàn)在今年下半年時(shí)期。此時(shí)間，國(guó)際油價(jià)可能持續(xù)站穩(wěn)在65美元以上，這將越過(guò)OPEC主要減產(chǎn)參與國(guó)的油價(jià)財(cái)政盈虧線，并觸發(fā)OPEC主要減產(chǎn)國(guó)提量增效的欲望。

 

屆時(shí)，OPEC+的19個(gè)協(xié)議國(guó)將怎樣重新分配減產(chǎn)份額？這將是一個(gè)重要時(shí)刻。當(dāng)然，只要OPEC+壓縮減產(chǎn)的調(diào)整節(jié)奏控制適當(dāng)，OPEC+的壓縮減產(chǎn)政策并不會(huì)對(duì)油價(jià)造成壓抑影響。