實(shí)物油需求的增加、供應(yīng)端的不穩(wěn)定因素以及市場(chǎng)對(duì)未來供需缺口的預(yù)期是近期推動(dòng)油價(jià)上漲的主要因素。
雖然短期內(nèi)油價(jià)可能會(huì)因?yàn)楣?yīng)緊張而繼續(xù)上漲，但長期來看，全球石油庫存的增加和市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的過度預(yù)期可能會(huì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。
多重因素促使油價(jià)上漲
這一現(xiàn)象背后的主要推動(dòng)力是實(shí)物油市場(chǎng)的基本面看漲。從需求端來看，美國、中國以及制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)的超預(yù)期表現(xiàn)，顯示出制造業(yè)周期的反轉(zhuǎn)跡象，而歐洲的新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)穩(wěn)健。這些積極的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)示著石油需求的增長。
在供應(yīng)端，根據(jù)高盛的報(bào)告，美國Lower48地區(qū)的原油產(chǎn)量比去年12月的高峰值低了近40萬桶/日，而俄羅斯由于自1月份以來持續(xù)的無人機(jī)攻擊導(dǎo)致煉油量下降，其液體油產(chǎn)量預(yù)測(cè)將下滑至1020萬桶/日。
美國管道暗示的原油產(chǎn)量持續(xù)令人失望，同時(shí)俄羅斯原油產(chǎn)量下降，加之對(duì)俄羅斯石油基礎(chǔ)設(shè)施遭受更多攻擊的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升高，這些因素都加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。
市場(chǎng)對(duì)未來供需缺口的預(yù)期也對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了影響。
第二季度的原油供需缺口為35萬桶/日，盡管存在上行風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到美國和俄羅斯供應(yīng)的不確定性，以及時(shí)間價(jià)差高估和投機(jī)性持倉過高，油價(jià)的整合仍然是基本情景。
油價(jià)未來走勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)
短期內(nèi)，油價(jià)的緊張局勢(shì)得到了實(shí)物油價(jià)格與期貨價(jià)格之間的差價(jià)(即原油基差)的體現(xiàn)。平均原油基差大幅上漲，特別是迪拜原油的基差上漲，這表明中等程度原油的緊張局勢(shì)尤為顯著。此外，平均原油基差現(xiàn)已趕上了實(shí)物油市場(chǎng)的即時(shí)價(jià)差。
長期來看，盡管全球石油商業(yè)庫存在過去90天內(nèi)增加了60萬桶/日，但主要由新興市場(chǎng)國家的海上石油庫存增長所帶動(dòng)，這可能會(huì)最終減少陸地上的緊張局勢(shì)。
經(jīng)合組織(OECD)成員國的總商業(yè)石油庫存預(yù)測(cè)在3月底比預(yù)期低了2700萬桶，這將加劇短期內(nèi)的供應(yīng)緊張。
對(duì)于油價(jià)的未來走勢(shì)，高盛在報(bào)告中提到了一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，布倫特1/36M時(shí)間價(jià)差高于公允價(jià)值5個(gè)百分點(diǎn)，這可能預(yù)示著市場(chǎng)對(duì)未來油價(jià)的過度樂觀。
此外，管理資金的原油凈持倉量本周大幅增加至6.26億桶，主要由原油和汽油驅(qū)動(dòng)，這可能會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)性。
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