一、市場綜述：供需雙壓下油價承壓
近期國際原油市場持續(xù)承壓，在歐佩克+加速增產(chǎn)與全球關(guān)稅爭端的雙重沖擊下，Brent、WTI及SC原油期貨月差全線回落。當前布倫特原油價格已跌破關(guān)鍵支撐位，市場普遍預計短期內(nèi)或進一步下探50-60美元/桶區(qū)間，全球原油市場進入震蕩偏弱階段。
二、供給端：歐佩克+增產(chǎn)超預期，供應(yīng)持續(xù)寬松
（一）最新增產(chǎn)計劃落地
5月3日歐佩克+會議決定，沙特、俄羅斯等8個核心產(chǎn)油國將于6月起日均增產(chǎn)41.1萬桶。這一增幅不僅遠超此前市場預期，更打破了3月制定的“每月12.2萬桶”漸進式增產(chǎn)節(jié)奏。值得注意的是，沙特6月原油配額已設(shè)定為936.7萬桶/日，展現(xiàn)出堅定的增產(chǎn)決心。
（二）歷史經(jīng)驗驗證影響
回溯歷史，歐佩克+增產(chǎn)往往加劇油價下行壓力。2014年沙特主導增產(chǎn)以遏制頁巖油，布倫特原油價格從115美元/桶暴跌至27美元；2020年疫情期間沙特單方面增產(chǎn)，WTI期貨甚至出現(xiàn)負油價。當前全球經(jīng)濟下行壓力疊加能源需求疲軟，歐佩克+的加速增產(chǎn)無疑給市場帶來更強的供應(yīng)過剩預期。
（三）地緣政治因素趨穩(wěn)
盡管美伊核談判將于5月11日重啟，但美國近期持續(xù)加碼對伊朗制裁，雙方達成協(xié)議難度較大。不過，美國與也門胡賽武裝和解，俄烏談判也出現(xiàn)緩和跡象，中東地緣沖突風險短期內(nèi)難以形成油價支撐因素。
三、需求端：關(guān)稅陰影籠罩，復蘇預期黯淡
（一）美國經(jīng)濟顯分化
最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口變動17.7萬人好于預期，但ISM制造業(yè)PMI降至48.7，創(chuàng)五個月最大萎縮，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)同樣不及預期。特朗普政府推行的降本裁員、對外增稅政策，導致國內(nèi)經(jīng)濟降溫與對外政策風險加劇，市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂持續(xù)升溫。
（二）全球需求預期下調(diào)
中美經(jīng)貿(mào)高層會談雖短暫提振市場信心，但特朗普“關(guān)稅優(yōu)先”的強硬立場，使得談判前景充滿不確定性。隨著全球主要經(jīng)濟體增長放緩，各大能源機構(gòu)紛紛下調(diào)原油需求預期。PIMCO警告美國經(jīng)濟衰退風險處于多年高位，國際投行也普遍下調(diào)布倫特、WTI原油價格預測。
四、基本面：季節(jié)性需求疲弱，煉廠開工低迷
（一）美國庫存與需求數(shù)據(jù)
EIA最新報告顯示，上周美國原油產(chǎn)量環(huán)比下降9.8萬桶/日，煉廠開工率雖回升至89%，但汽油庫存累庫18.8萬桶、餾分油需求下降2.9萬桶/日，顯示終端需求持續(xù)疲軟。
（二）國內(nèi)市場表現(xiàn)
國內(nèi)市場同樣不容樂觀，假期過后汽油需求顯著回落，受休漁期和梅雨季節(jié)影響，柴油用量難有起色。mysteel數(shù)據(jù)顯示，主營煉廠產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.12%，獨立煉廠開工率也處于歷史偏低水平，反映出國內(nèi)原油加工需求持續(xù)低迷。
五、后市展望：震蕩偏弱格局難改
綜合來看，當前原油市場在供應(yīng)端持續(xù)寬松、需求端預期黯淡、地緣政治缺乏支撐的三重壓力下，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢。除非歐佩克+意外調(diào)整增產(chǎn)計劃，或全球經(jīng)貿(mào)形勢出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機，否則布倫特原油價格大概率將在50-60美元/桶區(qū)間震蕩運行，市場參與者需密切關(guān)注政策與供需面的邊際變化。
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