國際油價能漲破400美元嗎？

最近很多的資訊媒體報道認為原油價格將飆升至400至500美元/桶，負油價的極端“鏡像版”會出現(xiàn)，并列舉了美國貨幣超發(fā)、GDP增速較快、庫欣庫存見底及疫情后原油需求反彈等幾點理由，但我認為當(dāng)前這種極端情況是不可能發(fā)生的。

 

第一，此次油價突破性地上漲主要因素是俄烏戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭因素占據(jù)了80%，而其他因素不到20%，當(dāng)戰(zhàn)爭結(jié)束或和談成功，俄羅斯石油恢復(fù)供應(yīng)，油價就會回到戰(zhàn)前76美元/桶水平。

 

貨幣超發(fā)、GDP增長、庫存見底，對油價產(chǎn)生的影響都是有限的，合計不會超過20%的影響幅度。當(dāng)前的價格波動主要是期貨市場的預(yù)期心理和毛毛蟲跟風(fēng)效應(yīng)，不是現(xiàn)貨市場的真正短缺造成。

 

美國已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)能源獨立自給，貝克休斯統(tǒng)計的鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的80%。只是歐洲需要進行大量的油氣貿(mào)易，因此俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致了歐洲油價大幅上漲，出現(xiàn)美國WTI油價跟跑歐洲布倫特油價的現(xiàn)象。

 

其一，原油價格從70多美元每桶漲到133美元每桶，上漲幅度將近70%，而近半年里美國超發(fā)貨幣遠遠達不到70%的水平，超發(fā)貨幣并非是油價上漲的主要原因，有影響但極其有限，影響不到5%。

 

其二，石油庫存和油價并沒有必然的聯(lián)系，增加庫存可以買高價油，也可以買低價油，無非是看是否愿意出大價錢增加庫存罷了，庫存就像存款，不是天天拿來用的，而是出于安全心理以防急用，而且石油庫存分為三種，只有商業(yè)庫存是與價格相關(guān)；而國家戰(zhàn)略庫存是為了應(yīng)對危機，保障國家能源安全，對石油價格的影響極小。

 

第二，當(dāng)前石油需求已經(jīng)具備一定消費彈性。當(dāng)油價大幅上漲的時候，原油消費國以及消費者可能會選擇暫緩原油的購進、優(yōu)先使用少部分低價原油庫存或者消費其替代產(chǎn)品，石油的替代品電動車和煤化工已經(jīng)發(fā)展起來，比例超過20%，已經(jīng)不是前四次石油危機時無法找到石油替代品的情況。這就能夠在一定程度上抑制石油消費需求的剛性，從而緩解油價快速上漲的趨勢。

 

之前出現(xiàn)的極端情況——負油價，并非是由供需引起的，主要是疫情的緊急剎車導(dǎo)致需求劇降而供應(yīng)變化不大，短期的原油庫存流動性造成，為了保證持續(xù)生產(chǎn)收回沉沒成本，石油生產(chǎn)商的原油無處存放，又不能倒掉，因此不得已選擇貼錢清庫存。在期貨市場上最后月底合約必須對沖平倉的特點，空頭關(guān)門打狗的極端情景，從而導(dǎo)致了負油價的瞬間顯現(xiàn)。區(qū)別于負油價的出現(xiàn)，現(xiàn)貨交割需要提前一個月提交申請，而且大多數(shù)平倉以后不需要交割，即使交割布倫特可以現(xiàn)金交割，交割不一定要用庫存，也可以異地交割。

 

近期原油價格上漲則主要是由供應(yīng)臨時阻礙引起的，是可以調(diào)節(jié)的。俄羅斯日產(chǎn)石油是全球日需求量的10%-13%，現(xiàn)貨市場即使供應(yīng)減少10%的時候，市場會通過煤炭和新能源來進行調(diào)節(jié)的空間會大于10%，所以油價不可能因部分供應(yīng)的減少而飆升到400至500美元/桶。

 

第三，當(dāng)前隨著俄烏戰(zhàn)爭的持續(xù)，美國對俄羅斯進行了制裁，將俄羅斯踢出SWIFT結(jié)算系統(tǒng)，導(dǎo)致俄羅斯無法用美元進行原油期貨交易，但由于能源交易市場的多元化發(fā)展，俄羅斯仍然可以使用盧布、人民幣進行現(xiàn)貨交易，期貨可以在在圣彼得堡交易所、中國上海期貨交易進行原油期貨交易。對俄SWIFT系統(tǒng)的關(guān)閉，無非是導(dǎo)致俄羅斯原油的結(jié)算貨幣、交易對象和交易地點的改變，但并不意味著俄羅斯原油無法出口，也不能說明國際石油供應(yīng)的大幅縮水，俄羅斯石油產(chǎn)量日產(chǎn)一千萬桶，僅僅印度和中國兩個國家現(xiàn)貨交易就可以消化，只是歐洲等參與制裁的國家不再進口，俄羅斯的交易對象變少而已，世界平均供需總量并未真正發(fā)生巨大改變。

 

第四，歷史上已經(jīng)出現(xiàn)了多次石油危機，國際原油交易市場已經(jīng)產(chǎn)生了一定的適應(yīng)性，已經(jīng)具有了一定的歷史經(jīng)驗，不會像以往一樣恐慌?？只挪攀切纬善谪浭袌鰳O端高油價的關(guān)鍵。并且俄烏戰(zhàn)爭已經(jīng)經(jīng)歷了多輪談判，如果能夠盡快結(jié)束，那么國際油價的雙頭形態(tài)就會實現(xiàn)。2022年3月25日——也就是今天起，洲際交易所之所以把保證金提升到19%，說明其已經(jīng)意識到倉位和投機尺寸的變化，俄烏談判反反復(fù)復(fù)，預(yù)示著價格來回的震蕩交易風(fēng)險已經(jīng)來臨。

 

綜上所述，目前世界石油供需結(jié)構(gòu)仍然處于高油價位置的平衡狀態(tài)，且該平衡狀態(tài)使目前國際油價只會出現(xiàn)高位寬幅波動，不可能出現(xiàn)單邊上漲到每桶400至500美元/桶的極端情況，業(yè)界無需擔(dān)憂！